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2号站平台官网注册中银证券:给予荣盛石化买入评级

2号站平台官网注册  2021-10-16中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,王海涛对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《浙石化二期逐步投产,效益释放明显》,本报告对荣盛石化给出买入评级,当前股价为19.15元。

  荣盛石化(002493)

  公司发布 2021 年前三季度业绩预告,前三季度共实现归母净利润 101.22亿元,同比增长 79.08%。第三季度实现归母净利润 35.55 亿元,同比增长45.47%。浙石化二期逐步投产效益释放。

  支撑评级的要点

  2021 年前三季度净利润大幅增长,业绩符合预期: 公司发布 2021 年前三季度业绩预增公告,前三季度共实现归属上市公司股东净利润 101.22 亿元,比上年同期增长 79.08%;第三季度实现归属上市公司股东净利润 35.55 亿元,同比增长45.47%。业绩大幅增长的主要原因为浙石化炼化一体化项目盈利大增,随着原油价格抬升,成品油及化工品价格较去年同期有显著上涨。2号站平台注册链接中纯苯、苯乙烯、丁二烯、丙烯腈 2021 前三季度均价较去年同期涨幅均超过 50%。另外,与去年同期相比,浙石化新产能陆续投放,产销增加。除此之外,逸盛大化瓶片及永盛科技薄膜、聚兴化纤聚酯长丝均有新增产能投放,贡献盈利。

  2021 第三季度成本抬升,产品价格走势各异: 根据百川盈孚统计, 2021 年上半年布伦特原油均价为 65.2 美元/桶, 2021 年第三季度布伦特原油均价涨至 73.22 美元/桶,环比第二季度增长 6.09%。炼化项目主要产品中,仅丁二烯均价环比增长仍超过 30%,另外纯苯、乙二醇、丙烯腈、 PX、 PTA 及涤纶长丝价格环比有小幅上升,而苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、 PC 价格环比有不同程度回落。第三季度汽柴油及低硫燃料油环比第二季度均有 1-5%不同幅度的涨价,但2号站平台注册链接幅度均不及布油。虽然第三季度浙石化二期开始贡献业绩,但成本抬升压力显著。

  浙石化二期项目更具竞争力: 浙石化二期项目正在建设投产中,共 2000 万吨/年原油加工产能,建成后烯烃下游将新增光伏级 EVA、 ABS 及顺丁橡胶、丁苯橡胶等制品,化工品与炼油产品的比例较一期项目将进一步提升,因此未来浙石化二期项目投产后有望更具竞争力。公司化工品板块 2021 年上半年毛利达到39.15%, 2020 年全年化工品毛利率为 28.69%;炼油产品 2021 年毛利率为 30.65%,2020 年全年化工品毛利率为 25.62%。

  中金石化受益于芳烃周期回暖: 2021 年芳烃价格底部回升,根据百川盈孚统计,2021年上半年纯苯、苯乙烯及 PX市场均价较 2020年市场均价涨幅分别达 66.73%,44.36%及 20.95%,2号站平台注册链接中二季度均价的涨幅更高。受益于芳烃行业周期底部反弹,根据公司公告, 2021 年上半年中金石化净利润为 4.38 亿元(未经审计),而 2020年全年仅 0.83 亿元(经审计)。未来随着下游继续扩产以及终端消费品从疫情恢复中受益,预计芳烃需求有望继续保持景气。

  估值

  预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.286 元, 1.933 元, 2.160 元,对应当前 PE 分别为 14.8 倍, 9.9 倍, 8.8 倍,维持买入评级。评级面临的主要风险

  浙石化项目投产不及预期;原油价格大幅波动;全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济风险;能耗双控等政策风险等


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